A+ A A-

Рискованная прибыль на бирже

  • Автор  Ольга Непомнящая
Оцените материал
(1 Голосовать)
Рискованная прибыль на бирже Рискованная прибыль на бирже

Деньги должны делать деньги. Это значит, что если у предприятия появились свободные средства, то их целесообразно инвестировать во что-то, что принесет дополнительный доход. Один из самых доступных и распространенных вариантов — покупка ценных бумаг на фондовой бирже. Однако прежде чем вложить деньги в какой-либо актив, необходимо четко осознавать, что наряду с возможной прибылью можно понести и убытки и вместо плюса уйти в минус. А потому лучше заранее узнать о «подводных камнях» фондового рынка. О том, какие это могут быть «камни» (риски), рассказал заместитель начальника управления лицензирования оценочной, биржевой и риелторской деятельности Госкомконкуренции Республики Узбекистан
Аркадий Матяшин.

 

— Знаменитый американский теоретик биржевой торговли Билл Вильямс сказал: «Биржевой путь завален обломками разбившихся надежд». Значит ли это, что вложения в ценные бумаги — высокорисковое дело?
— Во-первых, нужно четко понимать, что вкладывается в само понятие «риск». Под ним на фондовом рынке понимается фактор неопределенности и непредсказуемости, который привносится в результаты экономической деятельности в связи с изменениями цен активов, валютных курсов, процентных ставок, а также политическими решениями и другими событиями.
Исходя из этого, риски на рынке ценных бумаг можно разделить на три группы. Первая группа — внешние риски. На них не могут влиять (а значит, управлять ими) ни предприятие, ни биржа. Вторая группа — риски, на которые предприятие не может влиять, но на которые может влиять фондовая биржа. Поэтому они называются биржевыми. Третья группа — внутренние риски, на них уже может влиять само предприятие.
Конечно же, такое деление во многом условно, так как на возникновение того или иного риска оказывают воздействие и внешние, и внутренние факторы, которые тесно переплетаются друг с другом.

— Если есть риски, на которые невозможно влиять, то, может быть, лучше совсем не рисковать?
— В принципе, риск существует при любом инвестировании. Поэтому бояться его не нужно. Другое дело — знать, с чем можно столкнуться, и «подстелить соломку», то есть принять меры, чтобы свести к минимуму возможные убытки.
Например, что нужно знать о внешних рисках? Одной из главных опасностей является сбой финансовой системы в случае банкротства системообразующих финансовых институтов страны.
Этот риск при неблагоприятных политических, экономических или законодательных изменениях приводит к потере инвестором не только дохода, но и самого капитала. Вероятность его возникновения определяется прежде всего состоянием экономики, размером государственного долга, политической стабильностью и правовым регулированием в государстве. Такой системный риск оценивается рейтингом международных агентств, таких как Standard & Poor's, Moody's, Fitch Ratings.
Конечно, пока для наших внутренних инвесторов, которые не работают на международном уровне, эти рейтинги мало что значат. Однако Узбекистан активно развивается, и со временем, возможно, наши предприниматели захотят приобретать пакеты акций и на зарубежных фондовых биржах. Поэтому лучше заранее знать, с чем можно столкнуться. С учетом факторов глобализации уже ни одна экономика в мире не является изолированной. А значит, потрясения на международных биржах могут повлиять и на ситуацию на внутреннем рынке. Это также необходимо учитывать.

— Вы сказали, что системный риск — один из… Значит, есть и другие?
— К внешним относится операционный риск, возникающий в силу непредвиденных ситуаций, связанных с использованием информационно-коммуникационных технологий, таких как ошибки, вызванные человеческим фактором, техническим сбоем программных или аппаратных средств или средств связи, хакерские или иные террористические атаки на систему.
Еще один вид внешних рисков — правовой риск, который представляет собой риск потерь из-за неожиданных изменений, ввода в действие или отмены законодательных либо иных регулирующих норм, из-за невозможности применения для исполнения контракта принудительных правовых мер.
Причинно-следственные связи в экономике трансформируют один вид риска в другой. Так, на нефтяном рынке динамика цен во многом определяется политическими решениями стран-экспортеров. Таким образом, нефтяные котировки отражают состояние международных отношений между странами-импортерами и странами-экспортерами нефти, превращая риск политический в риск ценовой.

— И как при таких непредсказуемых рисках минимизировать потери?
— Внешние риски не возникают вдруг. Всегда есть предпосылки. Чтобы их уловить, нужно следить за средствами массовой информации, последними новостями, в том числе международными. Конечно же, необходимо интересоваться последними биржевыми котировками нужных активов и динамикой их развития. Важно научиться читать биржевые сводки международных бирж.
Прежде чем искать зарубежного партнера в той или иной стране, целесообразно обратить внимание на то, какой рейтинг эта страна имеет у того же Moody's. Если такой партнер уже имеется, то необходимо следить за рейтингом его страны.

— И все же для местных предпринимателей, наверное, внешние риски пока не столь актуальны. Важнее избежать возможных рисков в процессе деятельности на наших биржах.
— Нет рисков, характерных только для биржи конкретной страны. В связи с этим знание биржевых рисков может помочь при проведении операций с ценными бумагами как на отечественной фондовой бирже, так и на зарубежной.
Отметим, что сделка считается исполненной, когда покупатель получил ценные бумаги, а продавец — плату за них. А вот за создание условий для безусловного исполнения заключенных биржевых сделок отвечает клиринговая палата, которая собирает всю необходимую информацию о требованиях и обязательствах сторон сделки.
Расчеты ведутся только на условиях «поставка против платежа». Для совершения операции обе стороны должны иметь остатки на счетах в этих системах, достаточные для выполнения своих обязательств по сделке.
При этом клиринговая палата выступает в роли управляющего, который предоставляет и возвращает ресурсы, списывает и начисляет вознаграждение, управляет рисками. Средства возвращаются на счет кредитора по первому требованию с выплатой процентов по их использованию. Возврат средств гарантируется как самой системой, так и банками, с которыми подписаны гарантийные соглашения.
Вроде бы все предусмотрено, и тем не менее… Например, согласно законодательству Республики Узбекистан, покупатель обязан задепонировать на своем счете не 100% от суммы, необходимой для оплаты, а не менее 15%. Это сделано для того, чтобы на длительный срок не отвлекать из оборота большие суммы денег. Ведь от подачи заявки на приобретение ценных бумаг до ее осуществления может пройти какое-то время. В связи с этим в дальнейшем может возникнуть кредитный риск. Это когда одна сторона биржевой сделки по каким-либо причинам не выполняет свои обязательства по данной сделке в полном объеме и в установленный срок. Для поставщиков активов это выражается в виде риска неоплаты за данный актив, для покупателей — в виде риска непоставки (недопоставки) этого актива.
Есть так называемый риск ликвидности. Он может возникнуть, когда одна сторона биржевой сделки не выполняет в установленное время свои обязательства в полном объеме из-за временной недостаточности средств. Риск ликвидности отличается от кредитного риска тем, что он не является следствием неплатежеспособности стороны биржевой сделки, и существует возможность погасить задолженность в ближайшее время.
Для биржи относительно не редким является процентный риск. Для заемщика он возникает вследствие возможного падения рыночной процентной ставки по привлеченным ресурсам, что повышает стоимость займа. Для кредитора риск возникает из-за возможного роста рыночной процентной ставки по размещенным денежным ресурсам, вследствие чего уменьшается процентный доход от биржевых операций.
Более известны ценовой и валютный риски. Ценовой риск выражается в возможном неблагоприятном изменении стоимости ценных бумаг в будущем. А валютный риск выражается в колебаниях курса национальной валюты, в которой оценивается результат экономический деятельности предприятия, отрасли, страны в целом. Валютному риску подвержены собственные средства и прибыль предприятия.

— Итак, биржевые риски определены. Что предпринять?
— Инвестор должен четко понимать систему финансовых гарантий на бирже по исполнению заключенных сделок. В обязательном порядке необходимо выяснить на бирже, каковы критерии членства в клиринговой палате, учитывается ли кредитная история предприятия, претендующего на членство, каковы требования к размеру капитала, требуются ли лицензии и сертификаты.
Существенной является информация по требованиям к начальной, вариационной и дополнительной марже. Начальная маржа необходима для открытия позиций (подачи заявки) биржевыми трейдерами (самостоятельно или по поручению их клиентов). Вариационная маржа поддерживает открытые позиции (поданные заявки, по которым еще не заключены сделки) при изменении цен. Дополнительная маржа вводится клиринговой палатой в случае резких скачков рынка, превышения установленных лимитов на объемы открытых позиций или доминирования позиций отдельных трейдеров.
Важно узнать, имеется ли на бирже гарантийный фонд (фонд обеспечения исполнения заключенных биржевых сделок), каковы порядок и условия его формирования и пользования им в кризисных ситуациях, связанных с сильными ценовыми колебаниями либо несостоятельностью отдельных участников. Также целесообразно обратить внимание на требования по уровню ликвидности залоговых средств гарантийного фонда. В частности, можно поинтересоваться, какие активы могут быть включены в состав средств, которые принимаются в качестве обеспечения, каково при этом должно быть соотношение денежной и неденежной составляющих этих средств. Следует учесть, что увеличение размера неденежной составляющей ведет к росту риска. Поэтому безопаснее, если из неденежных средств на бирже допускается использовать государственные ценные бумаги, банковские гарантии и поручительства. Принятие векселей, акций компаний, товарных ценностей и тому подобного повышает риск и ослабляет устойчивость клиринговой палаты, и это должно сразу же настораживать. Во всех случаях неденежные средства должны составлять только часть требуемого покрытия, но ни в коем случае не целиком обеспечивать залог.
К числу ценной относится и информация о том, какие на бирже имеются ограничения на объемы подаваемых на торги заявок, устанавливаемые клиринговой палатой, а также какие принимаются меры с целью оградить биржевой рынок от манипулирования отдельными участниками и от их возможной финансовой несостоятельности. Имеются ли лимиты дневного изменения цен для снижения вероятности их непредсказуемого изменения на рынке, какие меры может предпринять биржа в случае выявления отклонения от установленных лимитов.
Для защиты капитала также нужно выяснить, в течение какого периода времени биржа возвращает (и возвращает ли) остатки депонированных средств их владельцу после заключения сделки. В противном случае инвестор может быть подвергнут риску быть обвиненным со стороны налоговых органов в сознательном переводе средств сверх необходимого на депонент клиринговой палаты и укрытии их там с целью уменьшения налогооблагаемой базы и уклонения от уплаты налогов.
Механизм гарантий не был бы полноценным без связи с крупными и надежными банками, аккумулирующими залоговые средства и обеспечивающими оперативное исполнение платежей. Поэтому важно выяснить, с какими банками работает биржа. Надежность системы увеличивается, если в работе клиринговой палаты задействован не один, а несколько расчетных банков, имеющих устойчивую финансовую репутацию. В Узбекистане проверить репутацию того или иного банка можно, например, ознакомившись с ежемесячными рейтингами банков, рассчитываемыми агентством «Ахбор-Рейтинг».

— Третья категория рисков самая управляемая, так как предприятие само может на нее влиять. А полностью их возможно устранить?
— Как показывает практика, если предприятие исключает все риски из своей деятельности, то оно может рассчитывать лишь на доход, сопоставимый по величине с доходностью государственных ценных бумаг, то есть очень небольшой — 1–3%. И в этом случае проще эти ценные бумаги приобрести. Однако такие скромные результаты экономической деятельности навряд ли могут удовлетворить собственника.
Как бы то ни было, исключить все риски из деятельности предприятия невозможно. Для этого есть свои причины. Никакой хозяйствующий субъект ни в одной отрасли не застрахован от долгосрочного неблагоприятного изменения конъюнктуры в своей сфере деятельности. Не изобретены финансовые инструменты, которые полностью устранили бы системный и ценовой риски.
Таким образом, каждая сделка подвергается в определенной степени тому или иному риску. Эффективное управление риском заключается в применении стратегии минимизации убытков.
Так, риск вложений уменьшается путем диверсификации. Нельзя допускать ситуацию «все деньги в одну сделку». Лучше вкладывать в сделку не более 1–5% свободного капитала. При этом диверсификация должна включать ценные бумаги, которые не сильно коррелируют друг с другом, то есть не двигаются в одном и том же направлении в одно и то же время. Нужно внимательно контролировать связи между всеми имеющимися ценными бумагами и регулярно балансировать свой инвестиционный портфель.
Прежде чем заключать сделку, необходимо удостовериться, что вы располагаете достаточным капиталом, чтобы компенсировать неожиданный убыток. Ведь у рынка есть «дурная привычка» неожиданно разворачиваться на 180 градусов. Нельзя допускать потерь по одной сделке свыше 5–7% от имеющегося капитала. И если вдруг цена на акции пошла вниз, то лучше избавиться от такого актива, а не думать, что со временем вы сможете вернуть свое, да еще с прибылью. То есть можно сделать главный вывод: ключевой момент контроля над риском заключается в сокращении убытков прежде, чем они приведут к разорению.

 

Ольга Непомнящая

Архив номеров за 2016 год

Задайте вопрос эксперту

Воспользуйтесь возможностью задать вопрос экспертам, выбрав в списке ниже интересующую вас тему. Ответы на наиболее интересные вопросы появятся на страницах журнала "Экономическое обозрение".
Неверный ввод
Неверный ввод

Подписка

Уважаемые читатели!

Не забудьте оформить подписку на наш журнал на 2017 год.

Подписаться на журнал можно с любого очередного месяца во всех почтовых отделениях Узбекистана.

Оформить подписку можно также через редакцию, оплатив счет.

Наши подписные индексы:
- для индивидуальных подписчиков - 957;
- для предприятий и организаций - 958.

Журнал выходит 12 раз в год.

Review.uz 2014 - 2017. Все права защищены.
Перепечатка материалов допускается только при наличии активной ссылки на портал.