Обзор рынка золота: добыча, цены и конъюнктурные факторы.

Узбекистан входит в число ведущих золотодобывающих стран мира, находясь по общим запасам золота на четвертом месте, а по уровню добычи золота — на седьмом. Исходя из того значения, которое имеет золото для экономики страны, особый интерес представляют последние тенденции на мировом рынке золота, от которых зависят цены на этот благородный металл.

Золото является высоколиквидным и, одновременно, дефицитным активом, который используется и как товар, и как инвестиционный ресурс. Как товар, золото приобретается на рынках в качестве предмета роскоши. Как инвестиционный ресурс оно используется во многих странах в качестве запаса в золотовалютном резерве (золото подвергается обесценению меньше, чем другие активы).

Общемировые запасы

Мировое сообщество оказывает большее доверие тем правительствам, которые поддерживают свой золотой запас на достаточно высоком уровне. Величина золотого запаса находится в компетенции правительства и центрального банка и зависит от социально-экономического положения страны.

Официальные мировые запасы золота

Источник: Всемирный совет по золоту (World Gold Council), 2019 г., www.gold.org

Самый большой золотой запас в мире имеют США. В хранилищах этой страны находятся 8 133,5 тонны чистого золота. Во всем мире золотой запас десяти стран составляет более 75,8% от общего мирового резерва этого драгоценного металла всех государств.

Особенности золотого потребления

Основные страны, которые приобретают золото, можно разделить на две группы. В первую группу можно включить технически развитые страны мира, которые широко используют благородный металл в различных сферах промышленного производства, а также для выпуска ювелирных изделий и украшений. Среди стран, лидирующих в потреблении золота в технических целях, – Япония, США и Германия. В этих странах закупки золота можно рассматривать в качестве индикатора развития инновационных технологий в электронной, электротехнической, космической, приборостроительной промышленности.

Другой группой государств являются те страны, в которых основная доля золота, а иногда и вся его масса, потребляется на нужды только ювелирной промышленности. Среди них: в Европе – Италия, Португалия; в Юго-Восточной Азии – Китай, Индия и страны островной Азии (Индонезия, Малайзия); на Ближнем Востоке, Малой Азии и Северной Африки – Арабские Эмираты, Израиль, Кувейт.

Основным производителем ювелирных изделий в Европе является Италия, на которую приходятся 15,6% от объемов золота, использованного в мировой ювелирной промышленности. На главного азиатского производителя золотых изделий – Индию – приходятся 15,2% золота.

В России на технические нужды расходуются 15-17 т золота (55-60% от всего количества металла, потребленного в стране), а на изготовление ювелирных изделий – примерно 12 т (40-45%). Доля России среди стран-потребителей золота составляет около 1%. По этому показателю Россия находится в одном ряду с такими странами, как Испания, Мексика, Бразилия, Кувейт и др.

Использование золота в экономической деятельности

Источник: Всемирный совет по золоту (World Gold Council), 2019 г., www.gold.org

Динамика добычи

Добыча золота в мире в 2018 г., по сравнению с предыдущим годом, увеличилась на 0,93% и составила 3 260 тонн.

Во втором квартале 2019 г. предложение золота выросло на 6% до 1186,7 тонны. Рекордные 882,6 тыс. тонн по добыче золота в рудниках во втором квартале и 9-процентный скачок в переработке до 314,6 тыс. тонн стали результатом расширения спроса. В первом полугодии поставка золота достигла 2 323,9 тыс. тонн, что является самым высоким показателем с 2016 года.

В течение последних десяти лет первое место в мире по добыче золота занимает Китай. В 2017 г. им добыто более 426 тонн золота, а в 2018 г. – 400 тонн, что составляет около 12% общего мирового производства данного металла.

В 70-х годах прошлого века лидером по производству золота была Южно-Африканская Республика (ЮАР) (более 1 000 тонн в год, что составляло 80% мировой добычи). Сейчас доля этого региона составляет лишь 4,1% и продолжает снижаться. В 2018 г. в ЮАР добыли только 120 тонн золота, что на 17 тонн меньше, чем в 2017 году.

Мировая добыча золота в золоторудных рудниках, тонн

Источник: Всемирный совет по золоту (World Gold Council), 2019 г., www.gold.org

Динамика спроса

Спрос на золото во втором квартале 2019 г. составил 1 123 тыс. тонн, что на 8% выше уровня прошлого года. Спрос в первом полугодии подскочил до трехлетнего максимума – 2 181,7 тонны, в основном, из-за рекордных покупок центральными банками.

Центральные банки во втором квартале 2019 года купили 224,4 т золота. Таким образом, закупки за первое полугодие выросли до 374,1 т – самое большое чистое увеличение мировых запасов золота в первом полугодии за 19-летнюю историю. Увеличение запасов благородного металла снова наблюдалось в самых разных странах, но в основном на развивающихся рынках.

Активы обеспеченных золотом ETF (Exchange Trade Fund) выросли во втором квартале 2019 г. на 67,2 т до шестилетнего максимума в 2548 т. Основными факторами, влияющими на приток инвестиций в это сектор, были сохраняющаяся геополитическая нестабильность, ожидание снижения процентных ставок и рост цен на золото в июне.

Оживленный свадебный сезон и фестивальные распродажи в Индии привели к росту спроса. Восстановление на ювелирном рынке Индии подтолкнуло спрос во втором квартале текущего года на 12% до 168,8 тонны. Cпрос в Индии расширил мировой спрос на ювелирные изделия на 2%, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 531,7 тонны.

Инвестиции в слитки и монеты во втором квартале 2019 г. упали на 12% до уровня 218,6 тонн. Большую часть глобального снижения на этом рынке составило его падение на 29% в годовом исчислении в Китае.

Ценовая динамика

Мировые цены на золото 29 августа 2019 г. повысились до максимального за последние 5 лет значения – 1 540,20 доллара США (на начало года цена золота составляла 1 279 долларов США за унцию (1 тройская унция составляет 28,34 грамма).

Среди факторов, вызвавших рост цен на золото, были ожидания относительно снижения процентных ставок и политическая неопределенность в ключевых странах мира, а также дальнейшая поддержка центральным банком покупки золота.

Кроме того, в настоящее время на динамику цен оказывает влияние торговая война между США и Китаем. Инвесторы ищут возможности для вложения средств с минимальным риском.

Динамика цен на золото за период 2000-2019 гг.

Источник: Всемирный совет по золоту (World Gold Council), 2019 г., www.gold.org

Золотой экспорт (2018 г.)

Источник: Всемирный совет по золоту (World Gold Council), 2019 г., www.gold.org

Золотой импорт (2018 г.)

Источник: Всемирный совет по золоту (World Gold Council), 2019 г., www.gold.org

Драйверы ценообразования

Факторы, влияющие на изменение цен на золото, можно разделить на две группы: краткосрочные и долгосрочные.

Краткосрочные драйверы изменения цен на золото

Цены на золото определяются взаимодействием драйверов из четырех ключевых категорий:

• богатство и экономическая экспансия (рост доходов связан с ростом спроса на ювелирные изделия, технологии и долгосрочные сбережения);
• рыночный риск и неопределенность (рыночные спады часто повышают инвестиционный спрос на золото как безопасный актив). Рыночный риск определяется относительными потоками капитала/облигаций, волатильностью золота, активами Федерального резерва, ценой на нефть и инфляцией безубыточности;
• стоимость (предполагаемая относительная стоимость конкурирующих активов, включая облигации и валюты, влияет на отношение инвесторов к золоту). Этот фактор отражают три переменные: номинальная доходность 10-летних казначейских облигаций, индекс валют развитых стран и индекс валют развивающихся стран;
• импульс и позиционирование: потоки активов и ценовые тренды могут усиливать или снижать производительность золота. Есть три переменные, которые отражают импульс и позиционирование: запаздывающий возврат золота, потоки ETF и позиционирование фьючерсов COMEX.

Долгосрочные драйверы изменения цен на золото

Долгосрочные драйверы золота состоят из ключевых категорий, включая экономический рост, рыночный риск, альтернативные издержки и динамику.

Цены на золото определяются взаимодействием драйверов четырех ключевых категорий:

1) богатство и экономическая экспансия;

2) рыночный риск и неопределенность;

3) альтернативная стоимость;

4) импульс и позиционирование.

Первые два играют особенно важную роль в долгосрочной деятельности золота и формируют основу для стратегических причин покупать и инвестировать в золото.

Существует положительная связь между ценами на золото и экономическим ростом через спрос на золото в виде ювелирных изделий, технологий и долгосрочных сбережений. Это особенно верно в развивающихся странах, где золото часто используется в качестве предмета роскоши и средства для сохранения богатства.

Рыночный риск и неопределенность одинаково важны для долгосрочных результатов деятельности золота. Многие инвесторы рассматривают золото в качестве окончательного безопасного убежища, эффективного для хеджирования обесценивания валюты, высокой инфляции и других системных рисков.

Кроме того, другие макроэкономические переменные, такие как процентные ставки, могут увеличивать или уменьшать относительную стоимость владения золотом. Ценовой импульс и аналогичные трендовые переменные могут еще больше изменить тенденции на рынке благородного металла.

Бобур Корабоев, Институт бюджетно-налоговых исследований

при Министерстве финансов Республики Узбекистан

Экономическое обозрение №12 (240) 2019