За последнее десятилетие в Узбекистане были реализованы масштабные реформы, в результате которых экономика страны последовательно переходила к рыночным принципам и демонстрировала высокие темпы роста ВВП. Либерализация валютного рынка, расширение участия частного сектора и развитие международных торговых связей расширили возможности богатого минеральными и металлическими ресурсами Узбекистана использовать преимущества роста мировых цен на сырьевые товары. Вместе с тем высокая доля минералов и металлов в экспорте повышает уязвимость экономики к колебаниям мировых цен, что усиливает необходимость развития рынка дер
В 2016 году в Узбекистане начались масштабные реформы. Вновь избранный Президент Шавкат Мирзиёев приступил к реализации политики, направленной на переход страны от относительно закрытой экономики с высокой ролью государства к более открытой экономике, основанной на рыночных принципах. Согласно исследованию Международного валютного фонда (МВФ), одним из наиболее значимых изменений на первоначальном этапе стала либерализация валютного рынка. Официальный и неофициальный обменные курсы были унифицированы, узбекский сум переведен на режим плавающего курса, а действовавшие ранее жесткие ограничения на валютную конвертацию отменены. Также было отменено требование об обязательной продаже экспортной выручки и расширен доступ бизнеса и населения к иностранной валюте.
Вместе с тем, как отмечается в исследовании МВФ, в ходе реформ национальная валюта обесценилась примерно на 50%, а инфляция в течение определенного периода сохранялась на двузначном уровне. В целях сдерживания инфляции в 2020 году Центральный банк Республики Узбекистан перешел к режиму инфляционного таргетирования, установив среднесрочную цель по снижению инфляции до 5%.
Наряду с либерализацией валютного рынка был реализован ряд мер, направленных на интеграцию Узбекистана в мировые рынки. Были отменены ограничения на импорт и экспорт большинства товаров, упрощены экспортные процедуры и расширены налоговые льготы для экспортеров. Страна также усилила экономическое сотрудничество с такими международными финансовыми институтами, как МВФ, Всемирный банк и Азиатский банк развития. В настоящее время Узбекистан работает над выполнением требований, необходимых для вступления во Всемирную торговую организацию.
Еще одним важным направлением реформ стало сокращение участия государства в экономике, стимулирование активности частного сектора и привлечение прямых иностранных инвестиций. Данный процесс охватил приватизацию государственных предприятий, усиление защиты прав инвесторов и улучшение условий ведения бизнеса. В мае 2026 года акции Национального инвестиционного фонда Узбекистана — UzNIF, владеющего миноритарными долями в 13 крупных государственных предприятиях, были публично размещены на Лондонской фондовой бирже и Ташкентской фондовой бирже. Это стало первым международным размещением акций Узбекистана.
Результаты проведенных преобразований отражаются и в экономических показателях. По данным S&P Global, с начала реформ в 2017 году экономика росла в среднем на 6% в год, а в 2025 году рост ВВП достиг 7,7%. На 2026 год прогнозируется экономический рост на уровне 8,1%. По состоянию на июль 2026 года инфляция составила 6,4%, а высокие цены на золото оказали положительное влияние на укрепление узбекского сума.
Вместе с тем сохраняются задачи по реформированию и приватизации крупных государственных предприятий и банков, а также развитию конкурентной рыночной среды с благоприятными условиями для входа на рынок и выхода из него. По данным исследования МВФ, в стране по-прежнему насчитывается около 1,8 тыс. государственных предприятий.
Расширение торговых связей Узбекистана со странами мира и улучшение деловой среды увеличивают возможности богатой металлическими и минеральными ресурсами страны использовать преимущества роста цен на сырьевые товары. Узбекистан входит в десятку ведущих стран мира по производству золота, занимает 20-е место по производству меди и 5-е место по производству урана. Страна также располагает значительными запасами серебра, лития, вольфрама и редкоземельных элементов, а также магния, цинка, алюминия и графита. Экономическую значимость этих ресурсов отражает и динамика цен на мировых рынках. В 2025 году цены на золото выросли на 65%, на серебро — на 144%, а на медь — примерно на треть.
Рост цен на природные ресурсы также способствовал увеличению стоимости экспорта Узбекистана. В 2025 году экспорт страны вырос на 23% и достиг $33,4 млрд. Наряду с металлами и минеральными ресурсами вклад в рост внесли экспорт продовольствия, удобрений и услуг. Экспорт золота увеличился на 32% по сравнению с предыдущим годом и достиг $9,9 млрд, составив 29,3% совокупного экспорта страны. Это способствовало сокращению дефицита текущего счета и компенсировало более низкие темпы роста в других секторах.
В рамках Стратегии «Узбекистан — 2030» в целях более эффективного использования природно-ресурсного потенциала страны планируется увеличить ежегодное производство меди до 500 тыс. тонн, золота — до 175 тонн, серебра — до 500 тонн и урана — до 15 тыс. тонн.
Высокая доля сырьевых товаров в экспорте Узбекистана повышает чувствительность экономики страны к колебаниям цен на мировых рынках. В связи с этим совершенствуется финансовая инфраструктура для расширения возможностей использования деривативов в качестве инструментов хеджирования валютных и ценовых рисков. Проект нового Закона «О рынке капитала», представленный Президенту Шавкату Мирзиёеву в июне и подлежащий принятию парламентом, предусматривает внедрение на рынке Узбекистана таких финансовых инструментов, как опционы, фьючерсы, свопы и форварды. Правовая база для этих инструментов будет приведена в соответствие со стандартами Международной ассоциации свопов и деривативов (ISDA), а также предусматривается внедрение системы сделок на основе соглашений о неттинге.
Национальное агентство перспективных проектов Республики Узбекистан также внедрило регуляторную «песочницу» (regulatory sandbox), позволяющую компаниям выпускать облигации в иностранной валюте для снижения валютных рисков. В марте 2026 года Центральный банк Республики Узбекистан подписал меморандум о сотрудничестве с The Currency Exchange Fund (TCX) — международной финансовой организацией, специализирующейся на хеджировании валютных и процентных рисков на развивающихся и формирующихся рынках. Меморандум предусматривает развитие рынка деривативов в Узбекистане с акцентом на создание современной системы управления рисками на основе передовой международной практики.
Также Узбекская республиканская товарно-сырьевая биржа (UZEX), ведущая организованная товарная торговая площадка страны, расширяет доступ к международным товарным рынкам и современным инструментам управления рисками на базе существующей внутренней торговой инфраструктуры. Данный процесс ускоряется благодаря UZEX Global — совместному предприятию UZEX и Phillip Capital. Оно обеспечит доступ к глобальным товарным деривативам, торгуемым на ведущих биржах, включая площадки CME Group. Наряду с операционной инфраструктурой, необходимой для прямой торговли деривативами, биржа будет предоставлять консультационные и образовательные услуги в сфере управления рисками.
В совокупности данные инициативы призваны создать основу для развития рынка деривативов, соответствующего международным стандартам, и предоставить бизнесу возможности для эффективного управления рисками, связанными с колебаниями цен на сырьевые товары и валютных курсов, по мере расширения экспортной экономики страны.
Источник: CME Group, OpenMarkets, 15 сентября 2026 года.
Оставить комментарий