13 мая 2026 года Узбекистан завершил крупнейшее IPO в истории своего рынка капитала. Национальный инвестиционный фонд UzNIF стал первым узбекским эмитентом, разместившим акции одновременно на Лондонской фондовой бирже и Республиканской фондовой бирже «Тошкент».

18 мая фонд перешёл к безусловным торгам на Лондонской фондовой бирже. В тот же день стартовали торги и на Ташкентской бирже, открыв международным и местным инвесторам доступ к портфелю государственных активов Узбекистана.

Размещение UzNIF стало первым международным IPO в истории страны и одним из наиболее значимых событий для финансовой системы Нового Узбекистана. Впервые международным инвесторам был предложен диверсифицированный доступ к государственным активам страны через единый рыночный инструмент.

Фонд владеет долями в 13 крупных государственных предприятиях в энергетике, коммунальной инфраструктуре, телекоммуникациях, банковском секторе и транспорте. По состоянию на конец 2025 года совокупная стоимость чистых активов портфеля оценивалась в $2,44 млрд. На транспортный сектор приходилось 32,4% активов фонда, на энергетику 19,1%, телекоммуникации 15,2%, коммунальную инфраструктуру 14,9% и банковский сектор 13,4%.

Крупнейшими активами фонда стали Uzbekistan Airways, Uzbektelecom, Uzbekhydroenergo, железнодорожная инфраструктура и SQB Bank. Чистая стоимость активов Uzbekistan Airways оценивалась примерно в $403 млн.

Особое значение размещению придало участие Franklin Templeton в качестве доверительного управляющего фонда. Министерство экономики и финансов привлекло Franklin Templeton для профессионального управления активами фонда, а полномочия по управлению были официально переданы компании в 2025 году.

Для международного рынка участие Franklin Templeton стало важным индикатором доверия к качеству корпоративного управления, прозрачности структуры сделки и долгосрочной стратегии фонда. Руководитель Franklin Templeton по UzNIF Мариус Дан назвал IPO «историческим моментом для рынка капитала Узбекистана» и первым полноценным международным акционерным размещением страны.

От валютной либерализации к IPO на Лондонской бирже

IPO Национального инвестиционного фонда Республики Узбекистан стало результатом почти десятилетнего периода экономических преобразований. С 2017 года Узбекистан прошёл путь к более открытой и интегрированной экономике. В стране была проведена либерализация валютного рынка, сняты ограничения на конвертацию валюты, легализованы валютные операции через банковскую систему и устранён двойной валютный рынок.

За этот период ВВП на душу населения вырос с $1781 до $3900, безработица снизилась с 10,5% до 4,9%, а реальные доходы населения увеличились более чем на 83%.

Одновременно менялась внешнеторговая политика страны. Средний уровень импортных пошлин снизился с 15,3% до 7%, для 59 категорий продовольственных товаров были введены нулевые импортные тарифы. Узбекистан вышел на завершающий этап переговоров по вступлению во Всемирную торговую организацию. На этом фоне экспорт страны за 2017–2025 годы вырос в 2,7 раза с $12,9 млрд до $35,5 млрд.

Изменения затронули и внутреннюю экономику. Были отменены государственные ценовые ограничения в отдельных секторах, включая зерновую продукцию и хлопковую отрасль, что расширило рыночные механизмы в экономике.

Наиболее заметные изменения произошли в инвестиционной сфере. Если в 2017 году инвестиции в основной капитал составляли около $14 млрд, то к 2025 году этот показатель достиг $47 млрд. Прямые иностранные инвестиции выросли более чем в пять раз с $2,4 млрд до $12,5 млрд.

Количество свободных экономических зон увеличилось с 3 до 46. В стране было создано около 700 промышленных зон, включая 200 молодёжных и 500 малых промышленных зон. К концу 2025 года в рамках механизмов государственно частного партнёрства реализовывалось около 2,8 тыс проектов общей стоимостью $29,2 млрд.

Одновременно формировалась и институциональная база для долгосрочного притока капитала. Узбекистан заключил 54 соглашения об избежании двойного налогообложения и более 50 соглашений о защите и продвижении инвестиций.

Сочетание структурных реформ, макроэкономической устойчивости и роста внутреннего рынка сформировало новое восприятие Узбекистана со стороны международных инвесторов и создало основу для выхода страны на глобальный рынок капитала.

Сигнал международному рынку

В рамках международного размещения на Лондонской фондовой бирже были размещены глобальные депозитарные расписки фонда. Одна GDR соответствует 64 700 акциям UzNIF. Цена размещения составила $25 за расписку.

Общий объём привлечённых средств составил около $603,6 млн, а оценка фонда достигла примерно $1,95 млрд. В рамках сделки было реализовано около 31% капитала фонда. При полной реализации опциона доразмещения объём сделки может увеличиться примерно до $691 млн.

IPO UzNIF завершилось с переподпиской более чем в четыре раза. Крупнейшими cornerstone инвесторами сделки стали BlackRock, Franklin Templeton, Redwheel и Allan & Gill Gray Foundation, которые договорились о приобретении GDR примерно на $300 млн.

Международным координатором размещения выступила Jefferies. В число организаторов также вошли Abu Dhabi Commercial Bank, Raiffeisen Bank International, WOOD & Company и Auerbach Grayson.

Для Лондонской фондовой биржи размещение UzNIF стало крупнейшим IPO 2026 года и крупнейшим IPO среди закрытых инвестиционных фондов с 2021 года. По объёму размещения сделка вошла в число крупнейших IPO Европы в текущем году.

Основная часть размещения пришлась на международных инвесторов. Около 97% сделки было реализовано через лондонский транш, тогда как на локальный рынок пришлось около 3%.

На РФБ «Тошкент» было размещено 47,94 млрд акций. В ходе IPO было заключено 4943 сделки на сумму 214,61 млрд сумов или около $17,78 млн. Для розничных инвесторов внутри страны действовала скидка в 5% на акции в рамках локального размещения.

После завершения IPO рынок начал формировать собственную оценку фонда. В первый день торгов на Ташкентской бирже объём сделок за первые часы превысил 1 млрд сумов. Было заключено более 1100 сделок, а стоимость акций выросла более чем на 37% относительно цены размещения для розничных инвесторов.

К середине торговой сессии объём заявок на покупку почти втрое превышал объём заявок на продажу. Спрос в биржевом стакане составлял около 50,8 млн акций против 17 млн акций на стороне продавцов.

Позитивная динамика наблюдалась и на международной площадке. В ходе первых торгов GDR фонда поднимались до $28 при цене размещения $25 и позднее стабилизировались около $27 за расписку.

На фоне IPO фонд утвердил долгосрочную стратегию развития на 2025–2035 годы. Соответствующее решение было принято 15 мая акционером UzNIF.

В документах фонда 2025 год характеризуется как период формирования и перехода к полноценной рыночной модели управления активами. Деятельность доверительного управляющего и наблюдательного совета по итогам первого этапа была признана удовлетворительной.

Ещё несколько лет назад выход узбекского эмитента на международный рынок капитала подобного масштаба выглядел маловероятным. Сегодня IPO UzNIF воспринимается как индикатор нового этапа интеграции Узбекистана в глобальную финансовую систему.

Сектор по связям с общественностью ЦЭИР