ЦБ оставил основную ставку без изменений на уровне 14% годовых

Экономическая активность и совокупный спрос. С начала года наблюдаются положительные тенденции в динамике внутреннего и внешнего спроса за счет повышения экономической активности и улучшения ситуации с пандемией.

В частности, за 9 месяцев 2021 года рост реального ВВП составил 6,9%. При этом по сравнению с аналогичным периодом прошлого года объем промышленного производства увеличился на 9%, сельского хозяйства - на 4,2%, строительства - на 4,5% и инвестиций в основной капитал - на 5%. За этот период доходы населения в реальном выражении увеличились на 10,4%.

В то же время восстановление экономической активности в некоторых секторах экономики до уровня, предшествующего пандемии, займет более продолжительный период времени. Внутренний и зарубежный туризм, транспорт, производство автомобилей (снизилось на 32,4% по сравнению с 9 месяцами прошлого года) и сфера общественного питания пока не достигли уровня 2019 года.

Полное восстановление экономических процессов в данных секторах в будущем будет поддерживающим фактором высоких темпов экономического роста.

Основными факторами восстановления потребительского спроса в экономике в течение года стали финансовые стимулы, восстановление экономических процессов в частном секторе и рост внешних экономических связей на фоне стабилизации макроэкономической ситуации у основных торговых партнеров. Розничный товарооборот, отражающий состояние потребительского спроса, за 9 месяцев 2021 года в реальном выражении увеличился на 9,8%.

В свою очередь, объем производства потребительских товаров в январе-сентябре 2021 года увеличился на 10,9%, продуктов питания - на 18,3% и непродовольственных товаров - на 6,9%.

Объем кредитов, выделенных коммерческими банками в экономику за 9 месяцев вырос на 33% к соответствующему периоду прошлого года и достиг 119,5 трлн сумов. При этом, количество выданных населению автокредитов выросло в 1,6 раза, микрозаймов – в 1,7 раза и микрокредитов – в 2,3 раза.

Это, в свою очередь, послужило важным каналом поддержания потребительского и инвестиционного спроса. По итогам текущего года ожидается рост кредитных вложений пропорциальный росту объемов номинального ВВП в пределах 16-18%.

Внешние экономические условия. За прошедший период текущего года в глобальной экономической среде наблюдалось ускорение инфляционных процессов на фоне значительного роста цен на основные продукты питания и энергоресурсы, а также ужесточение денежно-кредитных условий в качестве ответных мер в большинстве развивающихся стран.

Также, высокие темпы восстановления совокупного спроса в мире, приводят к существенному повышению цен на мировом рынке энергоресурсов.

За 9 месяцев 2021 года объем экспорта (без учета экспорта золота) вырос на 34% к аналогичному периоду прошлого года. В условиях ускорения экономической активности и полного возобновления производственных процессов в ключевых отраслях экономики объем импорта в январе-сентябре текущего года вырос на 18,7% к соответствующему периоду прошлого года и достиг уровня предшествующего пандемии.

Кроме того, объем трансграничных денежных переводов в страну за 9 месяцев 2021 года составил 5,7 млрд долларов, увеличившись на 34,2% по сравнению с соответствующим периодом 2020 года (4,3 млрд. долларов) и на 29% по сравнению с соответствующим периодом 2019 года (4,5 млрд долларов).

Обменные курсы национальных валют основных торговых партнеров (за исключением Турции) существенно не изменялись с начала года, и не вызывали разрыв реального эффективного обменного курса.

Инфляция и инфляционные ожидания. По итогам сентября 2021 года годовая инфляция составила 10,8%, что незначительно выше прогноза в базовом сценарии.

Основным драйвером, определяющим динамику общей инфляции в текущем году стало изменение цен на продовольственные товары и внесло повышающий вклад в годовую инфляцию в размере 6,1 п.п.

Годовые темпы роста цен в группах непродовольственных товаров и услуг, состоящих из компонентов со стабильной динамикой, в сентябре составили 7,7% и 8,8% соответственно, что способствовало замедлению общей инфляции.

Уровень базовой инфляции, чувствительной к монетарным факторам, с июня формировался ниже общего уровня инфляции, и составил 9,2%, снизившись на 3 п.п. с начала года.

Инфляционные ожидания населения на следующие 12 месяцев в сентябре снизились до 15,8%, а субъектов предпринимательства – до 14,7%. Вместе с тем, они все еще сохраняется выше общего уровня инфляции, как и во многих других странах.

В первую очередь это объясняется высокими темпами роста цен на продовольственные товары и энергоресурсы. По итогам сентября, цены продовольственных товаров выросли на 14,4% в годовом выражении, энергетических товаров – на 23,2%. Рост цен в данных группах товаров является основным фактором, оказывающим негативное влияние на тенденцию снижения общей инфляции.

Денежно кредитные условия. В результате ряда изменений, внесенных Центральным банком в операции денежно-кредитной политики и соответствующих операционных мер, средневзвешенные процентные ставки на денежном рынке, после значительного снижения в мае-июле, в августе составили 13,0%, а в сентябре – 13,3%, формировались в границах процентного коридора и приблизились к основной ставке Центрального банка.

В то же время, за счет расширения процентного коридора наблюдалось увеличение активности банков на денежном рынке. В частности, были осуществлены операции на сумму 8,4 трлн сумов в августе и 7,6 трлн сумов в сентябре (рост по сравнению с июлем на 46,6% и 31,3% соответственно).

По итогам сентября доходность депозитов в среднем по вкладам населения составила 20,3%, средствам юридических лиц 15,3% и формируется на уровне 6-8% реальной доходности. Рассчитанные на основе инфляционных ожиданий населения реальные процентные ставки также остаются положительными, на уровне 3-4%.

В свою очередь, это способствовало росту за прошедшие 9 месяцев года совокупных срочных депозитов в национальной валюте на 29,5%, в том числе срочных депозитов физических лиц в национальной валюте на 51%.

В связи с высокой экономической активностью и спросом процентные ставки по кредитам незначительно выросли по сравнению с началом года. При этом средневзвешенная процентная ставка по кредитам физическим лицам в сентябре составила 21,4%, а по кредитам юридическим лицам – 21,1%.

Прогноз и риски. Переход общей инфляции к снижающейся динамике, формирование базовой инфляции в пределах прогнозов, и сохранение текущих умеренно жестких денежно-кредитных условий будут факторами, способствующими достижению 10% прогноза инфляции к концу года.

Сохранение роста выделенных в экономику кредитов в пределах темпов роста объемов номинального валового внутреннего продукта в последующие месяцы не будет оказывать дополнительное давление на цены внутреннего рынка и обменный курс национальной валюты.

Принимаемые со стороны Правительства меры по стабилизации цен основных продовольственных товаров позволят минимизировать влияние переноса повышения цен на внешних рынка на уровень цен внутреннего рынка.

Центральный банк продолжит изучать инфляционные факторы и риски, вызванные внешними и внутренними экономическими условиями, и принимать соответствующие меры по их устранению.

Очередное заседание Правления Центрального банка по рассмотрению основной ставки запланировано на 9 декабря 2021 года. По итогам заседания будет выпущен пресс-релиз.